ملخص الفصل ٨: تكلفة رأس المال
أهم أفكار كل درس في سطور، ومثال محلول، ورقم الصفحة في كتاب الطالب لتعود إليه. افتح الفصل في الكتاب (صفحة ٣٢٨)
8-1 تكلفة رأس المال
- تكلفة رأس المال (معدل العائد المطلوب) ما يطلبه المقرضون والمستثمرون مقابل السماح باستخدام أموالهم، ومصادرها الدين والأسهم الممتازة والأسهم العادية.
- تكلفة الدين بعد خصم الضرائب kd = i(1 - t)، لأن مدفوعات العائد على الدين نفقات معفاة من الضرائب.
- تكلفة الأسهم الممتازة kp = Dp ÷ Pp، وتكلفة الأسهم العادية تحدد بثلاث طرائق: عائد الدين مع علاوة مخاطر، أو نموذج CAPM، أو عائد الأرباح مع معدل النمو r = D0(1 + g) ÷ P + g.
8-2 المتوسط المرجّح لتكلفة رأس المال
- هيكل رأس المال مقدار الدين والأسهم التي تستخدمها الشركة لتمويل نشاطاتها.
- يحسب المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال بضرب نسبة كل مصدر في تكلفته ثم جمع النتائج، ويجب أن يكون مجموع النسب ١٠٠٪.
- زيادة الدين تخفض المتوسط المرجح إلى حد معين فقط، ثم ترفع المخاطر تكلفة الدين والأسهم معًا.
8-3 هيكل رأس المال الأمثل
- هيكل رأس المال الأمثل تركيبة من الديون والأسهم تحقق أقل تكلفة لرأس المال وأعلى قيمة سوقية.
- يعود مقدار معين من الدين بالنفع لأن تكلفته أقل، لكن الإفراط فيه يزيد احتمال التخلف عن السداد والإفلاس.
- يحدد الهيكل الأمثل بحساب المتوسط المرجح عند نسب تمويل مختلفة بالدين واختيار النسبة ذات التكلفة الأدنى.
8-4 المسائل الأخرى في مجال هيكل رأس المال
- يتطلب تقدير تكلفة الأسهم العادية معلومات لا تلاحظ بسهولة كمعدل نمو الأرباح المستقبلي ومعامل «بيتا»، فالتقديرات غير الدقيقة تنتج قياسًا غير دقيق.
- يصعب معرفة تقييم السوق للأسهم بعد قرار التمويل، وقد يؤدي الإفراط في الدين إلى انخفاض غير متوقع في أسعار الأسهم.
- معظم الشركات لا تتداول علنًا فلا يعرف مديروها القيمة الحالية لأسهمها، ومع ذلك تبقى تكلفة رأس المال مهمة لتخطيط الاستثمارات الجديدة.
مثال محلول
تمول شركة أصولها بنسبة ٤٠٪ دينًا معدل عائده ١٠٪ ومعدل الضريبة ٢٠٪، و١٠٪ أسهمًا ممتازة توزع ٤ ريالات للسهم وسعرها ٥٠ ريالًا، و٥٠٪ أسهمًا عادية تكلفتها ١٢٪. احسب المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال.
- تكلفة الدين بعد الضريبة: kd = 0.10 × (1 - 0.20) = 0.08 أي 8%.
- تكلفة الأسهم الممتازة: kp = 4 ÷ 50 = 0.08 أي 8%.
- المتوسط المرجح = (0.40 × 8%) + (0.10 × 8%) + (0.50 × 12%) = 3.2% + 0.8% + 6% = 10%.
- تحقق: مجموع الأوزان 40% + 10% + 50% = 100%، والنتيجة 10% تقع بين أقل تكلفة 8% وأعلاها 12% كما يجب.
الإجابة: المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال = ١٠٪.
ملخص من إعداد هلا سكول، راجعه فيصل عزيز. المرجع الأساسي هو كتاب الطالب؛ ارجع إلى الصفحات المذكورة.